0. 들어가며
필립 피셔는 가치투자의 대명사 중 한 명으로 '성장주'라는 개념을 처음으로 제시한 인물이다.
그는 기존에 팽배하던 타이밍에 따라서 주식을 매매하는 통념을 거부하고 '기업의 질'을 측정하여 최고의 주식을 찾아내는 인물이었다.
그래서 투자의 귀재 워런버핏은 그를 벤저민 그래이엄과 함께 자신의 스승으로 여겼다.
그의 투자방법이 중요한 이유는 주식투자는 단순히 재무제표를 보거나 이익률을 계산하는 것을 넘어서, 기업 그 자체도 면밀히 조사해야 하기 때문이다. 만약 스스로가 워런버핏과 같은 가치투자자가 되고 싶다면 꼭 읽어보는 것을 권하고 싶다.
또한 그의 저서에는 다른 투자자들의 저서와 달리 자신의 방법을 상세하게 소개하기 때문에 따라 해 보는 것만으로도 가치투자공부에 큰 도움이 될 것이라 생각한다.
필자는 이 책에서 핵심으로 꼽는 15가지 포인트에 대해서 소개하고 간략한 설명을 덧붙였다.
1.위대한 기업을 찾는 15가지 포인트
당신이 투자를 하기 위해 필립피셔를 따라 하기로 결심했다면 가장 먼저 주식들 중 15가지 포인트를 최대한 충족하는지 여부를 확인하라.
혹은 이미 기업의 주식을 소유하고 있다면 이 15가지 포인트를 충족하고 있는지 점검하라.
질문은 다음과 같다.
1.적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어나 수 있는 충분한 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?
▶좋은 경영진과 제품이 매출액에 영향을 미친다. 그 회사의 핵심제품이 앞으로 몇 년 동안 시장에서 자리를 유지하며 경제력을 가지는지 확인한다. 예를 들어 코카콜라, 오레오 같은 제품은 5년 후에도 매대에 진열되어 있을 것이다.
2. 최고경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?
▶기술력 향상과 연구개발을 평소에 꾸준히 하는지 여부는 매우 중요하다. 지금 판매되고 있는 제품이 언제 잠재력이 떨어질지는 아무도 모른다. 이때 기술력향상과 연구개발을 하여 신제품이나 신기술을 개발하면 기존의 제품을 대체하여 경쟁력을 유지할 수 있는 가능성이 있다.
3. 기업의 연구개발 노력은 회사규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?
▶연구개발 투자액을 전체매출액으로 나누면 몇 퍼센트를 연구개발에 쓰는지 계산할 수 있다. 계산으로 나온 결과를 업계평균, 유사업종과 비교하여 본다.
단 연구계발에서는 이들이 하나의 팀으로 얼마나 생산적으로 협력하는가도 매우 중요한다.
4. 평균 수준 이상의 영업조직을 가지고 있는가?
▶판매와 유통은 어느 정도 우월한지 나타내는 명확한 지표가 없다. 그러나 여러 경로를 통해 공격적인 영업조직을 갖추고 유통망을 끊임없이 개선해 나가는지의 여부를 확인할 수 있다.
5. 영업이익률은 충분히 거두고 있는가?
▶한 해가 아닌 몇 년에 걸친 추이를 조사한다. 역업이익률이 더 나은 미래를 위한 투자로 인해 감소되었다면 무시하고 넘어간다.
6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?
▶영업이익률 개선을 위해서는 아이디어, 전략을 가진 팀이 필요하다. 이런 팀이 존재한다면 장래에도 건설적 결과를 낳는다.
7. 돋보이는 노사관계를 가지고 있는가?
▶노동자가 정당하게 대우받고 있는 것만큼 생성성 향상에 좋은 조건을 갖춘 증거는 없다.
노동자가 동종업계종사자보다 더 높은 임금을 받고도 기업이 평균이상의 영업이익률을 갖추었다면 좋은 조직을 갖추었다는 이야기이다.
반대로 말하자면 노조가 있는 기업은 되도록 피해야 한다. 노동자와 트러블이 없다면 노조가 없기 때문이다.
8. 임원들 간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?
▶좋은 관계가 유지되기 위해서는 공정하게 조직이 관리되어야 한다. 즉, 직원들은 능력에 따라 월급을 받는다는 믿음을 지녀야 한다. 반대로 능력이 부족한 직원은 누구라도 제거하는 과감함을 지니고있어야 한다.
9. 두터운 기업경영진을 가지고 있는가?
▶한명이 뛰어난 능력을 발휘하고 간섭하는 것은 경영진의 능력이 부실하다는 반증이다. 우리가 투자하고자 하는 회사는 5-10년 후에도 존속가능한 회사이다. 그러나 인간의 수명과 능력에는 한계가 있으며 5-10년 동안 연속적으로 간섭하며 기업을 유지할 수는 없는 일이다.
10. 원가분석과 회계과리 능력은 얼마나 우수한가?
▶성공적 사업을 하더라도 원가분석에 실패하면 지갑을 모래로 가득 채우는 것처럼 아무런 이익이 없다. 이는 정확한 측정을 하기 힘들지만 경영자의 태도 즉, 원가분석이 얼마나 중요한지 경영자가 인지하고 있는지로 결정해야 한다.
11. 해당업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 대해 얼마나 뛰어난 기업인가 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?
▶자신의 업종과 관련하여 특별한 경쟁능력을 보유하고 있는지에 대한 여부이다. 타 사보다 앞서가는 기술력이 그 예가 된다.
12. 이익을 바라보는 시각이 장기적인가?
▶장기적 이익을 위해 단기적 이익을 기꺼이 희생하는 기업이 가치가 있다. 이들은 비록 지금은 손해를 보면서 그 회사의 제품을 오랫동안 사랑해 줄 단골고객과 충성고객을 착실히 쌓아나간다.
13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?
▶외부차입금으로 증자가 지속적으로 이루어지지만 주당손이익이 조금밖에 늘지 않는다면 재무적 판단력에 문제가 있는 기업이다.
14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어"버리지 않는가?
▶경영진이 문제가 발생했을 때 얼마나 올바른 판단력을 지니고 있는지에 대한 여부이다. 입을 다문다는 것은 대처할 방안이 없거나 책임을 회피하거나 혹은 둘 다 일 수 도 있다.
15. 의문의 여지가 없을 정도롤 진실한 최고의 경영진을 가지고 있는가?
▶회사자산을 남용을 막기 위해서는 경영진 스스로가 책임감과 의무감을 가진 경영자여야만 한다.
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